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2.4 19年经济下行压力依然较大社会融资增速缓慢下行预示未来GDP名义增速将回落。从分项看，消费方面，居民收入增速下滑、财富效应减弱、居民举债买房透支购买力等导致消费增速持续下滑，在地产泡沫有效抑制、人口结构改善、减税降费减轻居民负担等方面取得明显成效之前，消费下行趋势或难以改变。出口方面，领先指标回落，叠加中美贸易摩擦，出口增速承压，净出口对经济的支撑作用或将减弱。投资方面，制造业投资回升力度依然偏弱，随着未来土地成交逐渐放缓，加上房地产融资受限、居民加杠杆难以持续，地产投资增速将大概率下滑；而基建投资短期触底反弹，但在债务受限前提下，基建投资回升幅度有限。综合来看19年经济下行压力依然很大，预判实际GDP中枢将下降至6%。

山西证券系唯一营收负增长A股上市券商37家A股上市券商中，2019年度营收最高的是中信证券，录得431亿元收入，营收最少的为华林证券，实现10.1亿元的收入。营收增速最快的是太平洋，同比增长352.72%；增速最缓慢的是山西证券，营收增速为-25%；是唯一负增长的A股上市证券公司。

技术面上看，周线录得上影线较长阳线，周线金价维稳于40日均线支撑位1250上方，整体周线移动平均线呈粘合向上交叉迹象，随着多头趋势延续，金价或进一步打开上行空间。天图显示，现货黄金整体走势强劲，尽管美元指数上周五强势反弹，但是并没有破坏金价的上行趋势，黄金在美联储决议之后受到投资者的持续追捧。金价目前处于上行通道中，且交投于通道上轨趋势线上轨附近，与此同时，黄金还受到4月11日来下降趋势的50%回撤位压制，因此，尽管MA均线呈看多排列趋势，短周期金价自1266一线回落1255一线形成对支撑位回踩确认走势，仍未改变多头较为主动价格表现，但想要做多金价还需保持谨慎。

在开拓业务机会之外，他认为，在国际舞台上与顶级投行交锋之时，中资券商更需要发挥维护中资企业利益、维护国家利益的作用。“由于顶级外资投行覆盖业务线多种多样，在发行中，其更需要满足服务的机构客户的利益，以较低的价格购买新股，在定价方面可能会牺牲上市公司利益，还是需要我们这些中资的国企券商来主动争取，替赴港/赴美的内地公司争取利益。”

由于棕榈油产量的增加，使得全球油脂库存上升，从1980年至今，全球油脂库存水平年均增速为5.2%，油脂库存从当初的400万吨增加到目前的2400万吨，足足增加了5倍库存量。只有在2015—2016年间厄尔尼诺恶劣天气导致东南亚棕榈油减产的时候，全球油脂库存水平才有所下降，其他时期库存均处于增长状态。随着天气好转，棕榈油产量快速复苏，全球油脂库存量也不断上升，油脂进入增库存周期，目前油脂库存水平接近历史最高位，对于油脂价格上涨形成较大的压力。

降准仍有空间，降息有待观察。海外方面，美联储处于加息中后期，而欧日央行货币政策正常化进程缓慢。中国央行开启宽松周期，但未曾降息。央行最新的货币政策报告对经济通胀前景的判断偏谨慎，这也意味着其货币政策大概率将保持实际宽松，考虑到我国存款准备金率相对较高，降准仍有空间。若中美贸易摩擦使得出口大幅下滑，进而影响国内就业，或宽信用政策迟迟未能有效传导，不排除央行会考虑启动降息。然而，全面降息或引发资产泡沫、债务加剧和资本外流。因此我们认为，未来的降息政策会附带一定条件或采用定向的方式，向制造业、尤其是民企小微倾斜。